Газпром

10 апреля 2018 г.

Фундаментальный анализ на пальцах. Почему (на наш взгляд) не стоит покупать акции

Мы об этом уже писали — некоторые госкомпании любят инвестпрограммы, часто в ущерб акционерной стоимости. Но один наш знакомый все время говорит: «Газпром дешевый, надо брать, пока не отрос». И вот, мы решили посмотреть на компанию непредвзятым взглядом инвестиционного аналитика.

Что же мы видим:

МСФО отчетность за 2017 г. до сих пор не подготовлена (первый признак неэффективности — все прозрачные компании уже отчитались по МСФО за 2017)

Открывая презентацию по итогам 3х кварталов, сразу видим: чистый поток компании в 3 кв. 2017 г. отрицательный: -170 млн руб., следовательно, компания инвестирует больше чем зарабатывает, по сути «проедает» деньги

Относительно 3 кв. 2016 г. чистый долг вырос на 37%, или примерно 700 млрд руб., что составляет 20% капитализации Газпрома (компания очень быстро «проедает» деньги и такими темпами может проесть за 5 лет, или будет вынуждена сокращать дивиденды)

3Q 2018 IFRS Results Presentation

При этом есть большие вопросы относительно того, приводят ли данные инвестиции к росту денежного потока. Как мы знаем, у Газпрома нет существенных проблем со сбытом добываемой продукции. В основном новые газопроводы позволяют ему достичь определенных геополитических целей, но не улучшить экономику работы.

Это видно и по финансовым результатам: несмотря на довольно высокие в настоящий момент цены на газ и нефть на мировых рынка, EBITDA компании снижается последние годы.

Мультипликаторы Газпрома EV/EBITDA 2017 — 4.19, что довольно мало, но не ниже чем у более привлекательного Лукойла

Поэтому можно инвестировать из желания поддержать геополитические устремления компании и страны, но не сильно надеясь заработать (если только не будет изменена стратегия компании).

EBITDA Газпрома, млн руб.

В следующих заметках мы расскажем почему не стоит инвестировать (например) в Русгидро и почему стоит инвестировать (например) в Лукойл.

Предыдущий обзор

Все записи

Следующий обзор