ОК Русал

18 декабря 2018 г.

Русал имеет существенный потенциал роста в случае снятия санкций

Локально потенциально привлекательный момент для входа

После объявления в апреле 2018 г. санкций США рыночная капитализация «Русал» снизилась более чем в 2 раза. Несмотря на то, что введение санкций раз за разом откладывается, капитализация Русала не восстановилась до исторических уровней (финансовые показатели в то же время существенно выросли), и последнее время падает даже несмотря на рост капитализации Норникеля (существенная доля которого принадлежит Русалу)

Динамика рыночной капитализации "Норникель" и "Русал"

(100% - 01.06.2017)

Существенная недооценка по мультипликаторам

Bloomberg EV/EBITDA 2017 7.4x, EV/EBITDA 2018 6.1x при историческом мультипликаторе (75% перцентиль) 8.4x

Умерено позитивная конъюнктура, обновление квартальных максимумов по финансовым показателям

Несмотря на санкционный риск, финансовые результаты Русала обновили максимумы в 3 кв. 2018 г. (как в долларах, так и в рублях).

Динамика EBITDA Русала, $ млн

В 4 квартале цены на алюминий начали падение, но упали не так сильно относительно последних 12 месяцев (-10%). Скорее всего падение будет компенсировано сильным долларом (+10% к LTM).

Динамика цен на алюминий

Динамика курса доллара

С учетом изменения цен на алюминий, курса доллара и роста производства прогнозный мультипликатор EV/EBITDA (за вычетом НорНикеля) составляет всего 1.9x

Возможный катализатор роста стоимости

Компания могла бы приблизиться к фундаментальной оценке в случае
а) ослабления санкций
б) выкупа акций со стороны собственников в связи с их недооценкой
в) продажи пакета акций НорНикеля
г) выхода ожидаемо сильной отчетности по итогам 2018 г.

В случае восстановления стоимости хотя бы до 5x EBITDA котировки могли бы вырасти на 101%.

Обращаем внимание, что при этом в отношении компании сохраняются санкционные риски
Данный аналитический материал не является индивидуальной инвестиционный рекомендацией.

Предыдущий обзор

Все записи

Следующий обзор