MailRu: представляется привлекательным активом на фоне высоких темпов роста финансовых показателей и недооценки по мультипликаторам, а также успешного развития новых проектов
Хорошая динамика роста финансовых показателей исторически и в моменте
- Компания исторически демонстрировала неплохой рост выручки и EBITDA – средние геометрические темпы роста выручки и EBITDA составляли 23-24% с 2017 по 2019
- По результатам 3го квартала 2019 г. рост финансовых показателей ускорился до 25% на уровне выручки, 33% на уровне EBITDA - преимущественно за счет сегмента мобильных игр
Недооценка по мультипликаторам и потенциал роста
Компания торгуется по EV/EBITDA всего на уровне 11.7x, что мало как относительно аналогов, так и относительно исторических уровней для MailRu (исторический мультипликатор на уровне 75% перцентиля — 19.3x), так и аналогов (Яндекс торгуется по мультипликатору 20.3x); потенциал роста до целевого мультипликатора составляет 67%
Компания торгуется по EV/EBITDA всего на уровне 11.7x, что мало как относительно аналогов, так и относительно исторических уровней для MailRu (исторический мультипликатор на уровне 75% перцентиля — 19.3x), так и аналогов (Яндекс торгуется по мультипликатору 20.3x); потенциал роста до целевого мультипликатора составляет 67%
Историческая динамика мультипликатора EV/EBITDA
В целом, несмотря на то, что EBITDA последние годы стабильно росла, капитализация компании особо не росла
Структура бизнеса и долларовый exposure
36% выручки приходится на игровой сегмент, а в игровом сегменте 69% выручи игрового сегмента приходится на другие страны (США и Япония – ключевые рынки); план – довести этот показатель до 80% к концу 2022. Таким образом, выручка компании оценочно на 25% (69%*36%) - долларовая
36% выручки приходится на игровой сегмент, а в игровом сегменте 69% выручи игрового сегмента приходится на другие страны (США и Япония – ключевые рынки); план – довести этот показатель до 80% к концу 2022. Таким образом, выручка компании оценочно на 25% (69%*36%) - долларовая
Дополнительные Upsides
Компания обладает существенными дополнительными upsides за счет развития партнерства с AliExpress (15% принадлежит MailRu, ожидается дальнейшая интеграция с социальными сетями Mail), партнерства со Сбербанком на базе Ситимобила и Delivery Club (50% принадлежит Mail.Ru, Сбербанк дал комитмент инвестировать от 38 до 51 млрд. руб.) , Payment JV (партнерства с РФПИ и AliPay в области платежей, 40% будет принадлежать MailRu)
Корпоративное управление:
Приемлемое – компания принадлежит в основном международным инвесторам, представители которых входят в совет директоров компании и вероятно следят за тем, чтобы компания вела себя в лучших интересах всех акционеров
Компания обладает существенными дополнительными upsides за счет развития партнерства с AliExpress (15% принадлежит MailRu, ожидается дальнейшая интеграция с социальными сетями Mail), партнерства со Сбербанком на базе Ситимобила и Delivery Club (50% принадлежит Mail.Ru, Сбербанк дал комитмент инвестировать от 38 до 51 млрд. руб.) , Payment JV (партнерства с РФПИ и AliPay в области платежей, 40% будет принадлежать MailRu)
Корпоративное управление:
Приемлемое – компания принадлежит в основном международным инвесторам, представители которых входят в совет директоров компании и вероятно следят за тем, чтобы компания вела себя в лучших интересах всех акционеров
Плановые события:
Отчетность компании за 2019 г. выйдет 26 февраля, положительная отчетность может послужить катализатором роста акций
Недостатки / риски:
Отчетность компании за 2019 г. выйдет 26 февраля, положительная отчетность может послужить катализатором роста акций
Недостатки / риски:
- Торгуется только за рубежом
- Низкая ликвидность
- По мнению РенКапа, рост выручки будет сокращаться, поскольку основные игры в портфеле – достаточно старые, а новые запуски не так успешны, как ранние хиты
- Акции акционеров менее голосующие относительно акций голосующих акционеров (де факто больше всего голосов у USM Усманова)
- Не платит дивидендов
Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.
Мы рады обсудить возможность принять в управление средства, у нас есть решения для сумм от 375
000 рублей
С уважением,
Команда Усиленных Инвестиций
https://t.me/eninv подписывайтесь на нас в телеграмме (аналитики больше и быстрее)
http://data.eninv.ru/ наш аналитический портал
team@eninv.ru
Тел +7 (920) 012-89-27 (Максим Кузнецов)
