Еженедельные обзоры с итогами торгов, анализом ключевых новостей и рекомендациями по структуре портфеля

2019

Уважаемые коллеги, направляем регулярный update американской стратегии за последнюю неделю:

Венчурная идея Селигдар – золотодобытчик 2го эшелона, наращивающий производство высокими темпами и торгующийся по привлекательным мультипликаторам Исторически компания имела проблемное корпоративное управление и высокий объем операций со связанными сторонами, но в 2019 г. начала платить дивиденды и может быть переоценена если тенденциях сохранится

Портфель вырос на 1.6% против индекса МосБиржи +0.7%. По основным компаниям изменения: ТМК +3.9%, Яндекс +2.1%, ММК +1.8%, НЛМК +1.8%, Лукойл +0.4%, Детский мир +0.3%, QIWI -1.8%, ЛСР -1.9%, Русал +0.5%

НЛМК – хедж от ослабления рубля, рост цен на плоский прокат на рынках США и ЕС

НЛМК – немного переоценена из-за значительного снижения экспортных цен на слябы и цен на плоский прокат на рынках США и Европы В отличии от других металлургов, у НЛМК большая часть продаж приходится на зарубежные рынки, где цены упали больше

Уважаемые коллеги, направляем регулярный update американской стратегии за последнюю неделю.

Портфель вырос на 3.9% против индекса Мосбиржи +0.8%. Изменения по основным компаниям: ТМК +6.0%, Детский мир +5.4%, Русал +5.2%, ЛСР +4.2%, Яндекс +1.9%, Лукойл +1.6%, QIWI -5.1%

Акционеры Распадской подают жалобу в ЦБ на менеджмент компании в связи с недобросовестными практиками корпоративного управления.

На прошлой неделе компании выборки немного скорректировались в стоимости на фоне роста индекса S&P

Портфель вырос на 2.4% против индекса МосБиржи +2.7%. По основным компаниям изменения: ММК +5.4%, ТМК +3.0%, Детский мир +2.9%, Северсталь +2.6%, Русал +2.5%, Яндекс +1.0%, ЛСР +0.5%, Лукойл +0.4%

Уже более 3 месяцев мы реализуем нашу новую стратегию - инвестирование в растущие технологические компании на американском рынке. В конце августа мы рассказали о наших планах и с тех пор регулярно публикуем отчеты с обновлениями по нашему портфелю и обзором важнейших новостей по эмитентам в фокусе стратегии

Портфель скорректировался на 1.2% против индекса Мосбиржи -0.3%. Изменения по основным компаниям: Детский мир +2.0%, Северсталь +0.8%, Лукойл +0.6%, ММК +0.1%, ТМК -2.5%

Как многие из вас заметили (а тем, кто не заметил – сообщаем), несколько месяцев на нашем сервисе (Eninv.ru) доступна подписка на сигналы нашей стратегии.

Мы актуализировали финансовую модель по Северстали на базе отчетности за 3й квартал 2019. На наш взгляд, несмотря на негативную конъюнктуру, у компании может быть потенциал роста в связи с недооценкой по мультипликаторам и неплохой дивидендной доходностью (де факто номинированной в долларах)

Портфель вырос на 0.2%, против индекса МосБиржи -0.9%. Изменения по основным компаниям: ММК +2.1%, Лукойл -0.3%, ТМК -0.6%, Русал -1.3%, QIWI +5.7% (с учетом дивидендной отсечки), Яндекс +2.5%, Детский мир +2.0%, ЛСР -0.5%

На прошлой неделе компании выборки немного скорректировались в стоимости на фоне роста индекса S&P

Мы обновили модель Лукойла на основе МСФО за 3к19 и находим компанию привлекательной

Яндекс взлетел на 15.2% на фоне роста индекса Мосбиржи на 1.0% и укрепления рубля

ЛСР торгуется по стоимости чистых активов и всего по 3.7x EV/EBITDA, демонстрирует отличное сокращение долга Компания демонстрирует небольшое снижение EBITDA и существенное снижение контрактации, но на наш взгляд, обладает существенным потенциалом роста

QIWI опубликовала позитивные результаты за 3й квартал 2019 года

На прошлой неделе почти все компании выборки приросли в стоимости на фоне небольшого снижения индекса S&P

Русал: ограниченный потенциал роста в текущей конъюнктуре, хедж портфеля на случай ослабления рубля Мы обновили модель, учтя негативные результаты МСФО за 3й квартал 2019 г. Позитивный эффект от низких цен на электроэнергию оказался ниже чем мы ожидали. В то же время поддержку стоимости должны оказывать рекордные дивиденды НорНикеля и сокращение долга Русала на их фоне

Результат за неделю был отрицательный, на фоне публикации слабой отчетности и снижения стоимости Cisco

Портфель скорректировался на 0.6% против индекса МосБиржи -2.0%. Изменения по основным компаниям: ТМК -1.8%, ЛСР +3.4%, Яндекс +2.1%, Русал +0.4%, ММК -4.0%, Лукойл +0.4%. В дальнейшем более подробный обзор с описанием факторов мы планируем публиковать раз в 2 недели, а сокращенный (как данная) каждую вторую неделю для экономии времени и большего фокуса на задачах развития аналитических систем / расширения и углубления аналитического покрытия.

Детский Мир опубликовал умеренно позитивные финансовые результаты

Компании выборки за указанный период существенно прибавили в стоимости, опередив индекс

ММК, ЛСР, ТМК и Детский мир выросли на фоне роста индекса Мосбиржи на 2.7% и укрепления рубля. Русал опубликовал слабую отчетность за 3к19. Детский мир выпустил позитивную отчетность за 3к19.

Мы проанализировали отчетность ММК за 3кв19, отчетность оказалась на уровне наших ожиданий

ТМК, Русал, ММК, QIWI, X5 выросли на фоне роста индекса Мосбиржи на 1.5% и ослабления рубля.

Мы оцениваем потенциал роста цены акции до персонального исторического мультипликатора в 73%. Мультипликатор EV / LTM EBITDA составляет 15.5x при цене акции 2064 рубля. FCF Yield по итогам последних 12 месяцев (отношение суммы выплаченных дивидендов и сокращения долга к капитализации) составил 6.4%.

На прошлой неделе компании выборки в среднем не изменились в стоимости (доходность 0.0%)

На этой неделе мы выпустили аналитические записки в связи с выходом финансовых результатов по Х5 Retail Group, а также по Русалу. Индекс Мосбиржи вырос на 3.9% на фоне укрепления рубля.

Русал: представляется привлекательным на фоне очень низких цен на электроэнергию, ожидается сильная финансовая отчетность

X5 опубликовали негативные финансовые результаты. Валовая рентабельность (в отличии от 1-2 кв., в которых показала рост год к году на 1% – снизилась на 0.2% год к году).

На прошлой неделе компании выборки в среднем немного прибавили в стоимости (в первую очередь за счет Alphabet) на фоне роста индекса

Лукойл и Детский мир выросли на фоне роста индекса Мосбиржи на 0.7% и ослабления доллара. Яндекс и QIWI обвалились на фоне обсуждения законопроекта Антона Горелкина об ограничении доли иностранного владения в крупных российских IT-компаниях. Мы выпустили аналитические записки в связи с выходом операционных результатов по Детскому миру и x5 Retail Group, а также по ММК на фоне ухудшения конъюнктуры на внешних рынках.

Проведенный анализ дал позитивные результаты, что укрепило нашу уверенность в высоком потенциале роста. Мы оцениваем потенциал роста цены акции до персонального исторического мультипликатора в 20%

На прошлой неделе компании выборки в среднем немного прибавили в стоимости (в первую очередь за счет Oracle) на фоне роста индекса

ММК и Лукойл выросли на фоне роста индекса Мосбиржи на 0.5% и укрепления рубля. Русал, ТМК, Яндекс, X5 уменьшились в цене. 10 октября законопроект об ограничении доли иностранного владения в крупных российских IT-компаниях обсуждался на заседании думского комитета по информационной политике.

На наш взгляд компания остается достаточно привлекательной в связи c растущей валовой рентабельностью и хорошей генерацией кеша на фоне сниженных мультипликаторов

Детский Мир опубликовал очень сильные операционные результаты за 3й квартал 2019 г. и представляется привлекательным

На фоне снижения индекса Мосбиржи уменьшились в цене Лукойл, Русал, ТМК, ММК, X5 и QIWI. Русал вышел из тройки наиболее привлекательных, ММК вошел в ТОП-3.

За счет коррекции Google и Cisco после, результат стратегии по итогам отчетностей за 2й квартал скорректировался до -0.4% против -0.8% от индекса S&P 500

Мы обновили модель Лукойла на основе МСФО за 2к19, уточнив связанную с налоговым маневром часть, и находим компанию привлекательной. Потенциал изменения цены акции существенно повысился до 46%

Анализ X5 выглядит привлекательно, одновременно генерируя показывая высокие темпы роста финансовых показателей, и генерируя cash для акционеров.

За счет коррекции Google и Cisco после предыдущего роста, результат стратегии по итогам отчетностей за 2й квартал скорректировался до +1.6% против -0.5% от индекса S&P 500.

Акции ТМК, Русала и Лукойла выросли на фоне снижения индекса Мосбиржи и укрепления доллара. Мы внесли изменения в модель Лукойла в части учета влияния налогового маневра. Потенциал роста уменьшился на 9.8%, при этом компания остается в тройки наиболее привлекательных.

Норникель: хорошая конъюнктура и дивидендная доходность. В модель закладывается риск возврата конъюнктуры к средней исторической, что приводит к небольшому потенциалу роста.

Экспресс-анализ QIWI: потенциально привлекательная компания с активно растущими финансовыми показателями (несмотря на рост котировок в 2019 г.), при этом с низкой ликвидностью.

За счет коррекции Google и Cisco после предыдущего роста, результат стратегии по итогам отчетностей за 2й квартал скорректировался до +2.6% против 0.5% от индекса S&P 500

Бумаги ТМК, Русала, Норникеля подорожали на фоне снижения индекса Мосбиржи на 0.4%. Мы значительно нарастили позиции в Лукойле.

Мы актуализировали модель ТМК по отчетности МСФО за 2к19, отчетность оказалась сильнее наших ожиданий, что привело к росту потенциала на 51% до 134%

За счет продолжения роста рекомендуемых акций расчетный результат стратегии по итогам отчетностей за 2й квартал* вырос до +3.5% против 1.0% от индекса S&P 500

Русал и Сургутнефтегаз выросли на фоне неизменившегося индекса Мосбиржи, несмотря на укрепление рубля. QIWI, Лукойл, ММК, Детский мир снизились в цене.

Мы обновили модель ММК, учтя сокращение долга по результатам 1П19, а также уточнив прогнозные цены на руду и на листовой прокат. Потенциал роста увеличился с 13% до 38%

За счет резкого роста стоимости Cisco расчетный результат стратегии по результатам торговли 2го квартала вырос до +0.8% против 0.1% от индекса S&P 500

Сургутнефтегаз привилегированный взлетел на 11.3%* на фоне роста индекса Мосбиржи на 2.5%, несмотря на укрепление рубля. Компания вышла из тройки наиболее привлекательных, за счет чего Детский мир вошел в Топ-3. Русал вырос на 4.7%.

Теоретический результат стратегии на базе отчетностей за 2й квартал 2019 улучшился до -2% Вмененный мультипликатор P/E для индекса стал составлять 19.2x при среднеисторическом (медианном) значении 18.0x Как и прежде мы отслеживаем теоретические результаты работы стратегии и планируем начать торговлю на уже профондированном счете в случае большей просадки индекса либо при выходе сильных отчетностей по итогам 3 кв. 2019 г.

Сургутнефтегаз привилегированный, ТМК, ММК и Qiwi подорожали на фоне роста индекса Мосбиржи на 2.1%. Бумаги Русала и Распадской подешевели, несмотря на ослабление рубля.

Последняя неделя характеризовалась падением рынка США в результате усиления торгового противостояния, • По мультипликатору P/E индекс S&P остается немного дороже среднеисторического значения

Бумаги Распадской, Русала и Qiwi подорожали на фоне роста индекса Мосбиржи на 1.3% и укрепления рубля. Акции ТМК подешевели на 0.1%.

Бумаги Распадской, ТМК, ММК, Русала снизились в цене на фоне снижения индекса Мосбиржи на 2.1% и ослабления рубля. Подорожали акции Полиметалла.

Бумаги ТМК, Распадской, Русала, QIWI снизились в цене, несмотря на ослабление рубля. Полиметалл и Сургутнефтегаз привилегированный подорожали.

Акции ТМК и Яндекса выросли на фоне снижения индекса Мосбиржи, бумаги Русала и Распадской подешевели.

Бумаги Русала, ТМК и Распадской выросли, несмотря на снижение индекса Мосбиржи. Потенциал роста Русала повысился за счет изменения конъюнктуры, целевая доля в акциях компании увеличена.

Сильно вырос потенциал Русала после роста цен на алюминий и падения цен на электроэнергию. Детский мир взлетел на 5.0% после публикации сильных операционных результатов за 2кв19. Мы скорректировали модели ТМК и Сургутнефтегаза привилегированного, заложив более консервативные прогнозы.

По итогам прошедшей недели бумаги Сургутнефтегаза привилегированного, ТМК и Распадской подешевели на фоне снижения индекса Мосбиржи и укрепления рубля. Мы увеличили целевую долю в акциях.

Акции ТМК, Сургутнефтегаза привилегированного и Яндекса подорожали на фоне роста индекса Мосбиржи и укрепления доллара. Мы скорректировали модель Яндекса и увеличили целевую долю.

Мы проанализировали Яндекс и считаем его привлекательным, компания вошла в ТОП-3. Акции Распадской, ТМК и Кузбасской топливной компании подешевели, несмотря на ослабление рубля.

В связи с укреплением рубля мы уменьшили потенциал роста по бумагам Распадской, которые выросли по итогам недели, и привилегированным акциям Сургутнефтегаза. Протек вырос на 2.5% и вошел в тройку наиболее привлекательных эмитентов из-за уменьшения целевой доли в Русале и Полиметалле.

Мы уменьшили потенциал по бумагам Сургутнефтегаза, Распадской и QIWI, которые выросли по итогам недели. Также уменьшен потенциал по ТМК после уточнения анализа себестоимости компании и целевого мультипликатора

В тройку наиболее привлекательных компаний вошла ТМК с целевой долей 24.7%, при этом мы уменьшили потенциал для ММК, Распадской и Сургутнефтегаза. Снизилась до нуля целевая доля в Акроне, Северстали, Энел Россия

На прошедшей неделе все целевые компании нашего портфеля прибавили в цене на фоне ослабления рубля, и мы уменьшили потенциал роста для Протека и Сургутнефтегаза. Целевая доля в Акроне и Энел Россия выросла с нуля до 1.1% и 0.6% соответственно

Как многие из вас могли заметить, в 2019 г. стратегия отстает от индекса, в этой связи считаем своим долгом указать на основные факторы, которые привели к такой ситуации, и планы на будущее

На прошедшей неделе выросли акции Фосагро, ММК, Протека, Распадской, QIWI - в последней мы незначительно нарастили позиции по цене, близкой к минимуму недели, и продали часть купленного дороже. Снизилась цена КузТК, Русала и Энел Россия, для Русала мы понизили потенциал роста

На фоне укрепления рубля снизились в цене акции Фосагро, Распадской, Сургутнефтегаза, ММК, КТК, Русала. Фосагро вошла в тройку наиболее привлекательных, а в Русале позиции сокращены до нуля. Расписки QIWI взлетели на 16%, мы немного нарастили позиции по цене, близкой к минимуму недели

На фоне снижения индекса Мосбиржи просели почти все компании нашего портфеля. Мы сократили позиции в КузТК и ММК по ценам, близким к максимумам недели, а также в ОК "Русал"

По итогам прошедшей недели мы сократили позиции в Русале, а также в КузТК, акции которой взлетели после новостей о продаже контрольного пакета группе "Сафмар"

Целевая цена и потенциал роста для Сургутнефтегаза выросли на 8%. Также мы нарастили позиции в "Детском мире" после уточнения модели. Уменьшен потенциал для Энел Россия и ММК

Мы нарастили позиции в Русале по ценам, близким к минимумам недели, после чего значительно сократили по ценам, близким к максимумам. Компания покинула тройку наиболее привлекательных эмитентов, так же как и Сургутнефтегаз

Уменьшен потенциал роста по Сургутнефтегазу и Русалу; почти по всем основным эмитентам в нашем портфеле наблюдалось снижение. В нашем рекомендуемом портфеле появилась компания "Детский мир"

По итогам последней недели мы нарастили позиции в "Распадской" и сократили в КТК "Русале". Повышен потенциал роста по Сургутнефтегазу

Мы нарастили позиции в МТС и Распадской при снижении котировок по этим эмитентам. Также снижены позиции по Акрону и Фосагро - на фоне новостей о планах правительства увеличить скидки на удобрения для российских аграриев

На фоне укрепления рубля просели Русал, Распадская, Фосагро - потенциал роста по ним уменьшен. Также снизилась до нуля целевая доля в Кузбасской топливной компании

Мы увеличили потенциал роста по бумагам Сургутнефтегаза и Распадской, в то время как для Русала и ММК снизились целевая цена и уменьшен потенциал

Увеличен потенциал роста для Сургутнефтегаза в связи с изменениями в формуле НДПИ в рамках налогового маневра, также позитивная оценка потенциала по Распадской. Снижена целевая цена для Русала и Норникеля

По итогам анализа отчетности Русала (за 9 мес. 2018 г.) и Норникеля (за 2018 г.) мы понизили потенциал роста Русала и немного нарастили позиции по цене, близкой к минимуму недели. Повышен потенциал роста для Норникеля, Сургутнефтегаза, Распадской, КТК

Мы немного нарастили позиции в Сургутнефтегазе и Русале, также выросла целевая доля в МТС. На фоне укрепления рубля подорожала Распадская, целевая доля в компании снижена

Уменьшился потенциал роста для Распадской, позиции в компании сокращены. Обвалились на 5.9% расписки QIWI, перед этим мы сократили позиции в компании. Увеличилась целевая доля в Энел Россия

"Русал" взлетел на 3.8%, Распадская выросла на 1.7%, но несмотря на укрепление доллара подешевели акции КТК, Сургутнефтегаза и Энел Россия

Выросли котировки Распадской, КТК и Северстали; Русал обвалился на фоне ослабления доллара. Снизилась целевая доля в "Энел Россия", QIWI и ЛУКОЙЛ

Мы нарастили позиции в Русале, Распадской, Энел Россия и Северстали; при этом снизилась целевая доля в КТК.

Рост котировок по ключевым компаниям - Фосагро, КузТК, Распадской, Русалу; по трем последним увеличена рекомендуемая доля

Уважаемые коллеги, поздравляем с новогодними праздниками! Желаем счастья, удачи и новых успехов. Оглядываясь на уходящий год, хотели бы коротко подвести его итоги и поделиться ожиданиями на 2019 год

Снизилась целевая доля для угольных компаний КТК и Распадская, а также для МТС и Русал